Экономическая оценка инвестиций. Заводина А.В. - 32 стр.

                                                           32


       Точка Фишера для потоков А и В может быть найдена как IRR разностного потока (А -
В) или (В - А).
       5. Свойство аддитивности.
       Одним из существенных недостатков критерия IRR является то, что в отличие от
критерия NPV он не обладает свойством аддитивности, т.е. для двух инвестиционных
проектов А и В, которые могут быть осуществлены одновременно:
                                     NPV(A + B) = NPV(A) + NPV(B),
                                 но IRR(A + B) ≠ IRR(A) + IRR(B).
       6. Множественность IRR.
       Критерий IRR совершенно непригоден для анализа неординарных инвестиционных
потоков. В этом случае может возникнуть множество значений IRR, возможны ситуации,
когда положительного значения IRR не существует.


                                                                NPV
                       NPV



                                                       r                  r


                                        Рис. 3.4
      7. Сложность вычисления.
      С точки зрения процедуры вычисления, вычисление IRR значительно сложнее, чем
      NPV.

      Модифицированная внутренняя норма доходности (Modified Internal Rate of Return,
MIRR).
      Основной недостаток, присущий IRR, в отношении оценки проектов с неординарными
денежными потоками, не является критическим и может быть преодолен.
      Соответствующий аналог IRR, который может применяться при анализе любых
проектов, назвали модифицированной внутренней нормой прибыли (MIRR).
      Алгоритм расчета MIRR.
      1) Рассчитывается суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков по цене
         источника финансирования проекта.
      2) Рассчитывается суммарная наращенная стоимость всех притоков по цене источника
         финансирования проекта - терминальная стоимость.
      3) Определяется коэффициент дисконтирования, который уравнивает суммарную
         приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость, т.е. MIRR.
      Общая формула расчета имеет вид:
                                                 n

                              n     S
                                                ∑ S + t (1 + r) n −t
                             ∑ (1 +−r)t t   =   t =0
                                             (1 + MIRR) n
                                                            ,    (3.9)
                             t =0
      где    S − t - отток денежных средств в период t (по абсолютной величине);
            S + t - приток денежных средств в период t;
            r - цена источника финансирования данного проекта;
            n - продолжительность проекта.