Экономическая оценка инвестиций. Заводина А.В. - 33 стр.

                                                       33


      Формула имеет смысл, если терминальная стоимость превышает сумму
дисконтированных оттоков. Критерий MIRR всегда имеет единственное значение, поэтому
может применяться вместо критерия IRR для неординарных потоков.
      Противоречия между критериями NPV и MIRR могут возникать, если проекты
различаются по масштабу:
      − значения элементов у одного потока значительно больше по абсолютной величине,
        чем у другого;
      − проекты имеют различную продолжительность.

      Методы определения срока окупаемости инвестиций (Payback Period, PP).
      Срок (период) окупаемости - один из самых простых и наиболее часто используемых
методов оценки инвестиций. Он не предполагает временной упорядоченности денежных
поступлений.
      Период окупаемости (payback period) определяется как время, требуемое для того,
чтобы доходы от инвестиционного проекта стали равны первоначальному вложению в данный
проект.
      Если ожидается, что денежный поток от инвестиционного проекта будет одинаковым в
течение ряда лет, то
                                           I
                                     Т ок = o , лет,  (3.10)
                                           St
      где     I o - первоначальные инвестиции;
       St - ежегодный поток реальных денег.
      Если ожидаемый поток доходов меняется из года в год, необходимо составить баланс
денежных потоков (кумулятивный денежный поток). Т ок находится по выражению:
                                                   t
                                                  ∑ St
                                                  t =0
                                   Т ок = t ′ −             ,   (3.11)
                                                    S′t


     где    t' - номер года, в котором сумма денежных потоков поменяла знак (стала
положительной);
             t
            ∑ St   - баланс (сумма) денежных потоков;
            t =0
              S′t в знаменателе - денежный поток, который изменил знак с “ – ” на “ + ”.
      Пример 5.
      Проект генерирует следующие денежные потоки (тыс. руб.)
      C 0 = – 100; C1 = + 50;       C 2 = – 20;   C 3 = + 30;   C 4 = + 60; C 5 = + 40.
      Составляем баланс (кумулятивный денежный поток) (в тыс. руб):
      0 - й год - (– 100)
      1 - й год - (– 50)
      2 - й год - (– 70)
      3 - й год - (– 40)
      4 - й год - (+ 20)
                                                20000
                                      Tок = 4 −       = 3,67 года.
                                                60000
      Недостатки метода.
      1) не рассматривает доходы от инвестиций за пределами периода окупаемости;
      2) не учитывает разницу во времени получения доходов в пределах периода
          окупаемости;