Экономическая оценка инвестиций. Заводина А.В. - 47 стр.

                                                               47



      Анализ сценариев

      Анализ чувствительности имеет ряд ограничений. Риск проекта зависит:
      во-первых, от чувствительности его NPV к изменениям ключевых переменных;
      во-вторых, от диапазона вероятных значений этих переменных, что отражается в их
распределениях вероятностей.
      Поскольку анализ чувствительности рассматривает только первый фактор, он не полон.
      Анализ сценариев – метод анализа риска, который рассматривает как чувствительность
NPV к изменениям ключевых переменных, так и диапазон вероятных значений переменных.
      Строится три сценария реализации проекта: пессимистический (наихудший), наиболее
вероятный (средний) и оптимистический (наилучший). По каждому из вариантов
рассчитывается NPV и оценивается вероятность возникновения наихудшей, наиболее
вероятной и наилучшей ситуации.
      Результаты анализа сводятся в таблицу.
      Пример 4.3.
         Сценарий                 Объем         Цена реализации,       NPV,       Вероят-         Результат
                              реализации, ед.        долл.           тыс. долл.    ность
        Наихудший                 15 000             1 700            -10 079       0,25             -2 520
         Наиболее
                                  25 000             2 200            12 075        0,5              6 038
        вероятный
        Наилучший                 35 000             2 700            41 752       0,25              10 438
       Ожидаемый
                                                                                                     13 956
       NPV ( NPV )
         σ NPV                                                                                       18 421

      Полученное значение NPV (13956 тыс. долл.) отличается от базового варианта (6038
тыс. долл.). Это объясняется тем, что две исходные переменные, объем реализации и цена,
варьируют неодинаково – большая вариация первой переменной приводит к сдвигу
ожидаемого NPV в сторону увеличения.
      NPV = 0 ,25(− 10079 ) + 0 ,5 ⋅ 12075 + 0 ,25 ⋅ 41752 = 13956

                [
      σ NPV = 0 ,25(− 10079 − 13956 )2 + 0 ,5(12075 − 13956 )2 + 0 ,25(41759 − 13956 )2   ]
                                                                                          1/ 2
                                                                                                 = 18421

      Коэффициент вариации NPV проекта:
                σ NPV       18421
      υ NPV =           =         = 1,3
                NPV         13956