Экономическая оценка инвестиций. Заводина А.В. - 48 стр.

                                                   48



      ТЕМА 5. ИНВЕСТИРОВАНИЕ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ

      Природа ценных бумаг делает инвестирование в них существенно непохожим на
инвестирование в основные фонды. Это отличие обусловлено следующими обстоятельствами:
      − возможностью деления этих инвестиций на мелкие части;
      − возможностью осуществлять вложения средств на короткие промежутки времени.
      Благодаря этому при инвестициях в ценные бумаги можно не принимать во внимание
объемы и длительности периодов инвестирования альтернативных вариантов. Из-за очень
большого числа инвесторов на рынке ценных бумаг использование для анализа
эффективности вариантов метода NPV невозможно.
      Для оценки доходности инвестиций в ценные бумаги можно использовать показатель
нормы доходности за период владения ценной бумагой HPR (holding period return).
      Идея заключается в том, чтобы определить период владения основным капиталом,
после чего допустить, что любые выплаты, полученные за период, реинвестировали. Принято
считать, что любая выплата, полученная по ценной бумаге (например, дивиденд по акции),
используется для дальнейшего приобретения ценных бумаг по текущему рыночному курсу.
       Для периода в один год:
                                                        Vt
                                      HPR = rhp =             − 1,
                                                        Vt −1
      где      Vt - стоимость на конец периода владения;
      Vt −1 - стоимость на начало периода владения.
      Доходность за период владения r hp можно преобразовать в эквивалентную доходность
за единичный период rg :
                                          (1 + rg )N = 1 + rhp
                                              rg = (1 + rhp ) N − 1 ,
                                                             1
                                    или

       где N количество единичных промежутков за период владения.
       Например. Акции в начале первого года стоят $ 46 за штуку. Они принесли за год
дивиденды в размере $ 1,5. В конце первого года акции стоили $ 50 и принесли в следующем
году дивиденды в размере $ 2. К концу второго года акции котировались по курсу $ 56. Какова
доходность акций за период владения в два года?
       Введем обозначения:
       V0 - первоначальная стоимость;
       V1 - стоимость на конец первого года;
       V2 - стоимость в конце второго года.

                                           V2 V2 V1
                                             =  ×   .
                                           V0 V1 V0
                              V1 $51,5            V2 $58
                                 =     = 1,1196 ;   =    = 1,16 .
                              V0   $46            V1 $50

       Относительная стоимость для двухгодичного периода владения будет равна:
1,1196 ⋅ 1,16 = 1,2987 .
       Относительная стоимость каждого периода можно рассматривать как [1 + доходность]
за этот период.