Экономическая оценка инвестиций. Заводина А.В. - 66 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

НовГУ | Великий Новгород

Составители: 

Рубрика: 

66
- подход “облигация плюс”.
Модель роста Гордона (или модель постоянного роста дивидендов)
Предположим, что дивиденды ежегодно увеличиваются с постоянным темпом g, так,
что при текущем уровне дивидендов
0
D дивиденды следующего года
1
D будут равны
)g1(D
0
+ , дивиденды второго года
2
D будут равны
2
0
)g1(D + и т.д., а в общем случае:
t
0t
)g1(DD += ,
если темп роста дивидендов g меньше ставки дисконтирования r, то:
gr
D
V
e
1
o
−
=
,
где
o
V- приведенная стоимость обыкновенной акции;
1
D - дивиденды, которые должны быть получены через 1 год;
e
r- требуемая инвестором норма прибыли;
g - темп роста дивидендов.
Отсюда:
g
V
D
r
o
1
e
+= .
Модель САРМ уже рассматривалась.
Здесь:
)rR(rr
fmfe
−
β
+
=
,
Для использования модели требуется знать
f
r и определить значения
m
R и β.
Подход “облигация +”
Это очень простой и полезный подход к определению стоимости обыкновенных акций.
Суть его заключается в том, что к стоимости собственного долгосрочного долга фирмы
прибавляется премия за риск.
риск за премия компании облигацийх собственны доходностьr
e
+
=
Многие исследования показали, что величина премии за риск довольно стабильна до
тех пор, пока стабильны ставки процентов, но она начинает изменяться в те периоды, когда
ставки процентов колеблются. Весьма сложно точно оценить премию за риск. Один из
подходов к оценке премии за риск – аналитический подход. Ему посвящена работа Шарля
Бенора
, являющегося фондовым аналитиком, написанная им совместно с Пэйном Уэббером.
Бенор в течении нескольких лет наблюдал за большим количеством институциональных
инвесторов, спрашивая их о том, какая премия – превышение над доходностью облигаций
компании – сделала бы их безразличными к приобретению акций или облигаций. Бенор
определил, что большинство инвесторов требуют для акций от 2 до 4%
в качестве премии –
превышения над доходностью облигаций. При этом среднее значение премии составило 3,6%.
Полученное значение может быть использовано в качестве оценки премии за риск. Однако,
следует отметить, что в периоды с низкими процентными ставками премии за риск высоки, а
при высоких ставках – низки.
Стоимость привилегированных акций
Стоимость привилегированных акций определяется по выражению: 
                                                      66

       - подход “облигация плюс”.


              Модель роста Гордона (или модель постоянного роста дивидендов)
      Предположим, что дивиденды ежегодно увеличиваются с постоянным темпом g, так,
что при текущем уровне дивидендов D 0 дивиденды следующего года D1 будут равны
D 0 (1 + g ) , дивиденды второго года D 2 будут равны D 0 (1 + g ) 2 и т.д., а в общем случае:
                                      D t = D 0 (1 + g) t ,
       если темп роста дивидендов g меньше ставки дисконтирования r, то:
                                                     D1
                                            Vo =            ,
                                                   re − g

       где    Vo - приведенная стоимость обыкновенной акции;
              D1 - дивиденды, которые должны быть получены через 1 год;
              re - требуемая инвестором норма прибыли;
              g - темп роста дивидендов.

       Отсюда:
                                                      D1
                                               re =      +g .
                                                      Vo

       Модель САРМ уже рассматривалась. Здесь:

                                      re = rf + β(R m − rf ) ,
       Для использования модели требуется знать r f и определить значения R m и β.

      Подход “облигация +”
      Это очень простой и полезный подход к определению стоимости обыкновенных акций.
Суть его заключается в том, что к стоимости собственного долгосрочного долга фирмы
прибавляется премия за риск.

            re = доходность собственных облигаций компании + премия за риск
      Многие исследования показали, что величина премии за риск довольно стабильна до
тех пор, пока стабильны ставки процентов, но она начинает изменяться в те периоды, когда
ставки процентов колеблются. Весьма сложно точно оценить премию за риск. Один из
подходов к оценке премии за риск – аналитический подход. Ему посвящена работа Шарля
Бенора, являющегося фондовым аналитиком, написанная им совместно с Пэйном Уэббером.
Бенор в течении нескольких лет наблюдал за большим количеством институциональных
инвесторов, спрашивая их о том, какая премия – превышение над доходностью облигаций
компании – сделала бы их безразличными к приобретению акций или облигаций. Бенор
определил, что большинство инвесторов требуют для акций от 2 до 4% в качестве премии –
превышения над доходностью облигаций. При этом среднее значение премии составило 3,6%.
Полученное значение может быть использовано в качестве оценки премии за риск. Однако,
следует отметить, что в периоды с низкими процентными ставками премии за риск высоки, а
при высоких ставках – низки.

       Стоимость привилегированных акций
       Стоимость привилегированных акций определяется по выражению:

Страницы