Экономическая оценка инвестиций. Заводина А.В. - 76 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

НовГУ | Великий Новгород

Составители: 

Рубрика: 

76
1) средневзвешенная цена капитала (
o
r ) для любой фирмы, с использованием заемного
капитала или без него, совершенно не зависит от структуры ее капитала;
2)
o
r для всех фирм одной группы риска равна цене акционерного капитала финансово
независимой фирмы из той же группы риска (
SUo
rr
=
).
Утверждение II.
Цена акционерного капитала финансово зависимой фирмы
SL
r равна
сумме цены акционерного капитала финансово независимой фирмы той же группы риска и
премии за риск, величина которого зависит:
а) от разницы между ценами акционерного и заемного капитала для финансово
независимой фирмы;
б) от уровня финансового левериджа, т.е. от соотношения заемного и собственного
капитала.
S
D
)rr(r риск за премия rr
dSUSUSUSL
−+=+= , (7.2)
где D – рыночная стоимость заемных средств фирмы;
S – рыночная стоимость собственных средств фирмы;
d
r – постоянная цена заемного капитала.
Утверждение II констатирует
, что по мере увеличения доли заемного капитала цена ее
акционерного капитала также увеличивается, причем математически точным образом.
Рассматриваемые вместе два утверждения Модильяни и Миллера означают, что
увеличение доли заемного капитала в структуре источников финансирования не увеличивает
стоимость фирмы, так как выгоды от более дешевого заемного капитала будут в точности
уравновешены
увеличением степени риска и цены ее акционерного капитала.
Таким образом, теория Модильяни – Миллера утверждает, что в отсутствии налогов
как стоимость фирмы, так и общая цена ее капитала не зависят от структуры источников (рис.
7.1).
20
Д
оля заемного капитала,%
100
8060
40
Стоимость
(цена)
капитала,
%
S
r
o
r
d
r
                                                 76


        1) средневзвешенная цена капитала ( ro ) для любой фирмы, с использованием заемного
            капитала или без него, совершенно не зависит от структуры ее капитала;
        2) ro для всех фирм одной группы риска равна цене акционерного капитала финансово
            независимой фирмы из той же группы риска ( ro = rSU ).
       Утверждение II. Цена акционерного капитала финансово зависимой фирмы rSL равна
 сумме цены акционерного капитала финансово независимой фирмы той же группы риска и
 премии за риск, величина которого зависит:
        а) от разницы между ценами акционерного и заемного капитала для финансово
           независимой фирмы;
        б) от уровня финансового левериджа, т.е. от соотношения заемного и собственного
капитала.
                                                                D
                 rSL = rSU + премия за риск = rSU + (rSU − rd )   ,                    (7.2)
                                                                S
        где D – рыночная стоимость заемных средств фирмы;
                   S – рыночная стоимость собственных средств фирмы;
                   rd – постоянная цена заемного капитала.
        Утверждение II констатирует, что по мере увеличения доли заемного капитала цена ее
 акционерного капитала также увеличивается, причем математически точным образом.
        Рассматриваемые вместе два утверждения Модильяни и Миллера означают, что
 увеличение доли заемного капитала в структуре источников финансирования не увеличивает
 стоимость фирмы, так как выгоды от более дешевого заемного капитала будут в точности
 уравновешены увеличением степени риска и цены ее акционерного капитала.
        Таким образом, теория Модильяни – Миллера утверждает, что в отсутствии налогов
 как стоимость фирмы, так и общая цена ее капитала не зависят от структуры источников (рис.
 7.1).

                     Стоимость
                       (цена)                                            rS
                     капитала,
                         %


                                                                         ro
                                                                             rd




                                     20     40        60      80       100
                                           Доля заемного капитала, %

Страницы