Экономическая оценка инвестиций. Заводина А.В. - 80 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

НовГУ | Великий Новгород

Составители: 

Рубрика: 

80
20
S
r
)Т - 1(r
d
o
r
Д
оля заемного капитала,%
100
8060
40
Цена
капитала,
%
ед. ден. ,V
U
V
L
V
Величина заемного капитала, ден. ед.
U
V
TD
Рис. 7.2. Влияние финансового левериджа: модель Модильяни – Миллера
(с учетом корпорационных налогов).
Иллюстрация моделей ММ
Фирма «Fredrickson Water» («FW»).
Имеется информация:
1.
В настоящее время «FW» не имеет заемных источников; весь ее капитал
акционерный.
2.
Ожидаемая прибыль до уплаты процентов и налогов (ПДПН) – 2 400 000 долл.
Увеличение ПДПН со временем не прогнозируется, так как фирма находится в
ситуации, когда наращивание производственных мощностей, а следовательно, и
финансовых результатов не планируется.
3.
Всю свою прибыль фирма выплачивает в виде дивидендов.
4.
«FW» может привлечь заемный капитал, при этом цена источника составит
d
r = 8 %.
Эта ставка процента постоянна и не зависит от величины сделанного займа. Весь
заемный капитал будет использован для погашения обыкновенных акций, так что
активы фирмы останутся неизменными.
5.
Риск активов фирмы таков, что ее акционеры требуют доходности
SU
r = 12 %, при
условии, что заемный капитал не привлекается.
При отсутствии налогов.
(Т=0). При любом уровне задолженности можно использовать
утверждение I (формула 7.1) для определения стоимости фирмы «FW»:
долл. 000 000 20
12,0
2400000
V
L
== 
                                                  80



                     Цена
                   капитала,                                                  rS
                      %




                                                                              ro

                                                                               r d (1 - Т)


                                  20        40         60      80       100
                                           Доля заемного капитала, %
                   V, ден. ед.

                                                                              VL


                                                                       TD

                           VU                                                 VU




                                       Величина заемного капитала, ден. ед.

             Рис. 7.2. Влияние финансового левериджа: модель Модильяни – Миллера
                               (с учетом корпорационных налогов).

      Иллюстрация моделей ММ
      Фирма «Fredrickson Water» («FW»).
      Имеется информация:
      1. В настоящее время «FW» не имеет заемных источников; весь ее капитал
         акционерный.
      2. Ожидаемая прибыль до уплаты процентов и налогов (ПДПН) – 2 400 000 долл.
         Увеличение ПДПН со временем не прогнозируется, так как фирма находится в
         ситуации, когда наращивание производственных мощностей, а следовательно, и
         финансовых результатов не планируется.
      3. Всю свою прибыль фирма выплачивает в виде дивидендов.
      4. «FW» может привлечь заемный капитал, при этом цена источника составит rd = 8 %.
         Эта ставка процента постоянна и не зависит от величины сделанного займа. Весь
         заемный капитал будет использован для погашения обыкновенных акций, так что
         активы фирмы останутся неизменными.
      5. Риск активов фирмы таков, что ее акционеры требуют доходности rSU = 12 %, при
         условии, что заемный капитал не привлекается.
      При отсутствии налогов. (Т=0). При любом уровне задолженности можно использовать
утверждение I (формула 7.1) для определения стоимости фирмы «FW»:
                                         2400000
                                  VL =           = 20 000 000 долл.
                                           0,12

Страницы