Экономическая теория. Журавлева Г.П - 360 стр.

же время акционеры имеют ограниченную ответственность в           тельство факта о превращении ссудного капитала в производи-
случае банкротства предприятия, отвечая лишь той частью своего    тельный. Косвенность проявляется здесь в том, что мобилизован-
капитала, которая вложена ими в данное предприятие, а не всем     ный посредством выпуска облигации дополнительный капитал
своим имуществом. Акционеры полностью разделяют все риски         является не собственным капиталом, а заемным и используется
предприятия. Они не могут получить вложенные деньги рабо-         эмитентом дополнительно к уже функционирующему капиталу.
тающего предприятия. Возврат вложенных средств возможен           Этим он оказывает косвенное влияние на производительный ка-
только путем продажи акций на рынке, где курс акций может как     питал, увеличивая лишь его размеры.
повышаться, так и снижаться. Возможна и полная утрата вложен-           Внешне вложение капитала в облигации выглядит как ссуд-
ных средств в случае финансового провала предприятия.             ная операция, цель которой – получение гарантированного ссуд-
      В отличие от акций долговые ценные бумаги, основным         ного процента. На первый взгляд кажется, что разницы между
видом которых являются облигации, выражают отношения займа        вложением капитала в облигации и банковским депозитом нет.
между инвесторами и эмитентами. Инвестор - облигационер вы-       Однако в процессе хозяйственной деятельности всегда возникает
ступает как чистый кредитор акционерного общества, не прини-      периодичность рыночной конъюнктуры, когда относительная до-
мающий участия в его управлении, а лишь получающий заранее        ходность банковского и промышленного секторов меняются мес-
определенный доход в виде процентов. Вложение капитала в об-      тами. В связи с этим инвестор стоит перед выбором: ссудить
лигации – срочная операция, где срок пользования кредитом ого-    деньги банку или вложить их в облигации промышленного или
ворен заранее. Кроме того, в обязательство эмитентов входит вы-   государственного сектора. В конечном итоге, проблема выбора
плата процента владельцам облигаций. Так, в законе "О рынке       сводится к проблеме сопоставления банковского процента и про-
ценных бумаг" облигация характеризуется как ценная бумага,        цента, выплачиваемого по облигациям. Для того чтобы эмитенты
закрепляющая право облигационера на получение от эмитен-          в лице государства и предприятий могли получить кредит от об-
та облигации в предусмотренный срок ее номинальной стои-          щества, проценты, которые они собираются платить за пользова-
мости и фиксированного процента от этой стоимости или             ние деньгами кредиторов, должны быть выше, чем банковский
иного имущественного эквивалента (ст. 2). В связи с этим вло-     процент.
жение капитала в облигации – менее рискованная операция по              Вместе с тем играют роль дополнительные факторы,
сравнению с вложениями в акции.                                   влияющие на выбор инвестора. Во-первых, очень важен срок, на
      Облигации как фиктивный капитал первого порядка также       который привлекаются средства (уменьшение срока повышает
имеют двойную природу: с одной стороны, они являются фор-         привлекательность ссуды); во-вторых, возможность конвертации
мой вложения ссудного (денежного) капитала, с другой – вопло-     облигаций в акции. Заемный капитал превращается в собствен-
щением производительного капитала. Как средство дополнитель-      ный капитал эмитента и, соответственно, облигационеры стано-
ной мобилизации или способ привлечения дополнительных объ-        вятся акционерами со всеми вытекающими из этого правами. По-
емов капиталов облигации также выступают как инвестиционный       добные меры придают облигационному капиталу качества гибко-
товар, т. е. товар, который в будущем может превратиться в про-   сти и мобильности по сравнению с размещением денег в депози-
изводительный капитал и приносить прибыль, что отражает           ты банков, где инвесторы ограничиваются получением депозит-
трансформацию ссудного капитала в производительный.               ного процента.
      С точки зрения капитала размещенная облигация представ-           Необходимо выделить еще один вид долговых ценных бу-
ляет собой подтверждение факта, что произошла аккумуляция         маг – вексель. Характерный признак, отличающий его от других
ссудного капитала на государственные или предпринимательские      долговых ценных бумаг, – безусловность исполнения. В этом
нужды, а обращающаяся на рынке облигация – косвенное свиде-       плане вексель стоит несколько особняком от других видов цен-


                           717                                                                 718