Экономическая теория. Журавлева Г.П - 362 стр.

от изменения рыночных курсов тех ценных бумаг, на которые         как такового в отрыве от воздействующего на него комплекса
они выписаны, сами размеры изменений могут быть разными. В        факторов экономического, политического, социального характе-
случае неоправдания ожиданий покупателя весь риск или вся его     ра. Основная посылка базируется на том, что показатели бирже-
потеря сводятся к заранее уплаченной премии за приобретение       вой активности (в частности, биржевые индексы) и графики бир-
прав по покупке или продаже акций.                                жевых курсов способны дать ключ к выяснению закономерностей
      С начала 80-х гг. появились ценные бумаги, в основе кото-   будущего движения курсов, общих тенденций на рынке ценных
рых лежат уже не акции и облигации, а производные от них фор-     бумаг.
мы – опционные и фьючерсные контракты и биржевые индексы                Фундаментальный анализ оценивает реальную стоимость
на акции (фиктивный капитал третьего порядка).                    активов компании на основе изучения ее балансовых документов.
      Подобные бумаги являются "третьими производными" от         В отличие от технического анализа целью фундаментального яв-
производительного капитала, лежащего в основе всех остальных      ляется прогноз вероятных размеров дивидендов в будущем. По-
предыдущих форм его проявления. Они представляют собой наи-       добный подход к анализу рынка ценных бумаг отличался сле-
высшую степень оторванности или фиктивности действительного       дующими недостатками:
капитала. Доходы, полученные от сделок с этими бумагами (осо-           – во-первых, основное внимание уделялось анализу от-
бенно на индексы), трудно отнести к категории ссудного процен-    дельных активов (акций, облигаций);
та или предпринимательского дохода. Величина их доходности              – во-вторых, в инвестиционных решениях не учитывался
напрямую зависит от доходности ценных бумаг, представителей       фактор риска.
фиктивного капитала второго порядка. Тем не менее данные бу-            Среди источников современной финансовой теории рынка
маги являются наилучшими индикаторами рынка и общества,           ценных бумаг следует отметить теорию процентной ставки Ир-
позволяющими наиболее точно оценить будущее состояние рын-        винга Фишера, теоретический подход к анализу капитальных ак-
ка и застраховаться от ухудшающейся конъюнктуры, и обеспечи-      тивов, разработанный Вильямом, количественный анализ факто-
вают гибкость и развитие рынка ценных бумаг, вовлечение в фи-     ров неопределенности и риска в контексте теории финансов Най-
нансовый оборот дополнительных капиталов.                         та.
                                                                        Однако современная теория инвестирования была создана
        27.2. Сущность, функции и структура рынка                 Г. Марковицем, когда была определена теоретико-вероятностная
                       ценных бумаг                               формализация понятия доходности и риска для рынка акций.
                                                                  Портфельная теория Г. Марковица стала классической и получи-
      Рынок ценных бумаг представляет собой объект исследо-
                                                                  ла широкое признание как в западной теории, так и на практике.
вания различных областей экономической науки, в основном тео-
                                                                        Дальнейшее развитие теория Марковица получила в трудах
рии финансов, финансового менеджмента и экономической тео-
                                                                  У. Шарпа, в которых была сформулирована однофакторная мо-
рии.
                                                                  дель рынка капиталов с "альфа" и "бета" – характеристиками ак-
      В теории финансов в анализе рынка ценных бумаг значи-
                                                                  ций. В подходе Марковица акцент делается не на экономическом
тельное место занимает теория инвестирования, которая возник-
                                                                  анализе исходных постулатов теории рынка ценных бумаг, а на
ла, прежде всего, исходя из потребностей западной практики.
                                                                  математическом анализе их следствий и на разработке алгорит-
Предпосылками создания современной теории инвестирования
                                                                  мов решения оптимизационных задач в русле микроэкономиче-
являются технический и фундаментальный анализы.
                                                                  ского анализа.
      Главный объект изучения первого направления – анализ
                                                                        Как макроэкономическое обобщение теории Марковица
спроса и предложения ценных бумаг на основе объема операций
                                                                  выступает так называемая модель оценки капитальных активов
по купле-продаже и их курсов, т. е. изучение рынка ценных бумаг

                           721                                                                 722