Экономическая теория. Журавлева Г.П - 365 стр.

       Эмитенты, мобилизовав таким образом капитал, преследу-          Одним из основных положений кейнсианской экономиче-
ют одни цели, а инвесторы – другие. При этом сама цель выпуска   ской школы является постулат (Дж. Кейнс) о необходимости осу-
и размещения ценных бумаг зависит от характера лица, их эми-     ществления государственного регулирования экономики путем
тирующего. В случае, если эмитентами выступают предприятия       увеличения государственных расходов. В число методов решения
или организации различного профиля (промышленные и торго-        указанной задачи входят регулирование спроса и нахождение
вые предприятия или финансовые институты), то они выпускают      равновесия между потреблением и производством, доходом и
корпоративные ценные бумаги, в основном, трех категорий. Это,    занятостью. Последователи Кейнса разработали также теорию
во-первых, ценные бумаги, представляющие собой собственный       "функциональных финансов" (А. Лернер и др.), в соответствии с
капитал эмитентов или долевые ценные бумаги – акции и произ-     которой правительство имеет возможность балансировать эконо-
водные от них ценные бумаги: опционы, фьючерсы, варранты и т.    мику своей страны одним из (или несколькими) способов: осуще-
д.; во-вторых, ценные бумаги, представляющие заемный капитал     ствлением государственных продаж или покупок, проведением
или долговые ценные бумаги – различного рода корпоративные       кредитных операций и представлением или получением займов
облигации и, в-третьих, ценные бумаги, представляющие собой      от юридических и (или) институциональных инвесторов, выпла-
векселя и депозитные и сберегательные сертификаты банков.        той субсидий одним категориям граждан и взиманием налогов с
       В структуре рынка ценных бумаг рынок корпоративных        других.
ценных бумаг можно рассматривать как наиболее рискованный.             К числу постулатов финансовой концепции кейнсианцев
Однако, как отмечал нобелевский лауреат В. Шарп, рискован-       относится и положение о необходимости возрастания государст-
ность есть обратная сторона доходности. Более того, функциони-   венных расходов, финансируемых с помощью займов. В качестве
рование рынка акций позволяет реализовать право контроля над     обоснования этого положения приводились следующие аргумен-
управлением предприятием. В зависимости от доли акций,           ты: неизбежность увеличения задолженности федеральных и суб-
формирующих контрольный пакет, выделяют "англосаксон-            федеральных правительств при достижении "эффективного спро-
скую" и "континентальную" модели. В "англосаксонской" мо-        са" (Кейнс), факт существования "мультипликатора государст-
дели 20-30% акций, сосредоточенных в руках немногих владель-     венных расходов", т. е. двух-, а в ряде случаев и трехкратного
цев, формируют контрольный пакет, в то время как 70-80% акций    возрастания доходов в результате осуществления первичных го-
подвижны и являются объектом торговли на фондовом рынке. В       сударственных расходов (П. Годме).
"континентальной" модели в руках у постоянных акционеров –             В дальнейшем последователи Кейнса (С. Леланд и др.) раз-
70-80% акций, а 20-30% поступают на рынок и рассматриваются      работали теорию "циклического балансирования" экономики,
инвесторами как объект временного помещения денежных             в соответствии с которой образовавшаяся в годы кризиса сумма
средств. Принципиальное различие между двумя моделями за-        бюджетного дефицита и соответственно весь объем ранее эмити-
ключается в роли, которая отводится рынку акций. Первая мо-      рованных, но еще не погашенных займов должны покрываться за
дель допускает, что из бумаг, обращающихся на бирже, можно       счет бюджетных излишков, накапливаемых в период подъема.
сформировать новые контрольные пакеты.                           Тем самым кейнсианцы указывали на возможность бюджетной
       Если в лице эмитента выступает государство, то оно вы-    политики определять циклическое движение производства, что
пускает ценные бумаги в виде государственных долговых обяза-     привело к ряду неудач в результате соответствующих указаний
тельств, представляющих собой государственный внутренний         теории (Италия, ФРГ, США, Швеция, Япония).
долг. По отношению к вопросу о выпуске и обращении государ-            Представители кейнсианской школы (Ф. Неймарк и др.)
ственных бумаг в мировой экономической литературе существует     разработали теории "бюджетного накачивания" и "компенси-
несколько течений и школ.                                        рующего бюджета", в соответствии с которыми государство


                           727                                                                728