Экономическая теория. Журавлева Г.П - 367 стр.

      – сокращение расходов по обслуживанию долга и снижение     определенном периоде, то оно может использовать их для расче-
процентных ставок;                                               та с держателями обязательств – как резидентами, так и нерези-
      – повышение маневренности фискальной политики.             дентами;
      Соответственно, при обнаружении инвесторами в процессе           б) постепенная выплата. В таком случае правительство еже-
осуществления       мониторинга       негативных     политико-   годно не только выплачивает проценты по облигациям, но и воз-
экономических тенденций в развитии какого-либо государства       вращает основную сумму займа;
происходит рост процентных ставок, выплачиваемых по его цен-           в) выплата государственного долга за счет заранее создан-
ным бумагам, и сужение возможной маневренности как фискаль-      ного фонда погашения. Основным принципом деятельности пра-
ной, так и монетарной политики страны - эмитента.                вительства при осуществлении указанного метода является по-
      Адекватной ответной мерой государств, чьи ценные бумаги    степенное перечисление средств в фонд. К наступлению срока
вызвали "чрезмерные" опасения соседей - инвесторов, стал по-     платежа в нем аккумулируется сумма средств, достаточная не
степенный рост процентных ставок дохода, выплачиваемого по       только для погашения основного долга, но и для выплаты про-
облигациям. Ввиду того, что инвесторы подвергли наибольшей       центов;
корректировке перспективы экономической политики таких го-             г) построение финансовой пирамиды. Данный метод подра-
сударств, как Австралия, Греция, Италия, Канада, Швеция (так     зумевает осуществление выкупа ценных бумаг за счет получения
как они имели значительные объемы дефицита государственного      доходов от вновь распространяемых эмиссий. Этот метод несет в
бюджета и государственного долга), правительства указанных       себе определенный риск, так как может наступить момент, когда
стран были вынуждены пойти на существенное увеличение до-        затраты на погашение старых выпусков превысят доходы, полу-
ходности своих ценных бумаг. Например, одной из основных         чаемые от распространения новых, и возникнет достаточно ре-
причин, вызвавших двукратный рост доходности фондовых цен-       альная угроза непогашения облигаций;
ностей Швеции в 1985-1994 гг., стала переоценка экономического         д) частичный или полный невозврат инвесторам вложен-
потенциала страны иностранными инвесторами. В ряде случаев       ных ими в государственные облигации средств и процентов.
крупные иностранные инвестиции в государственные ценные бу-            Во многих странах статус государственных ценных бумаг
маги какой-либо страны могут повлечь за собой и значительные     имеют также бумаги, эмитируемые местными органами власти. В
негативные последствия. Так, по оценке специалистов, одной из    мировой практике муниципальные займы занимают все более
основных причин обвала на мексиканском фондовом рынке на         значительный удельный вес рынка долговых обязательств, что
рубеже 1994-1995 гг. явился стремительный сброс облигаций        отражает тенденцию перераспределения финансовой ответствен-
иностранными инвесторами.                                        ности за распределение ресурсов. В основе разделения функции
      Одним из важных инструментов, определяющих в конеч-        распределения ресурсов между уровнями власти – географиче-
ном итоге результативность правительственной инвестиционной      ские пределы распространения эффекта потребления обществен-
деятельности, является выбор варианта погашения государствен-    ных благ. В связи с этим задача местных органов власти состоит
ных облигаций. Известно, что по методам погашения государст-     в создании механизма обеспечения социально справедливого и
венные фондовые ценности подразделяются на погашаемые и не       эффективного распределения затрат между местными субъекта-
погашаемые. В мировой практике получили широкое распро-          ми. Подобные механизмы можно разделить на две категории:
странение следующие основные методы погашения государст-         первая включает в себя изменение регионального налогообложе-
венных облигаций:                                                ния или взимания отдельных платежей, другая основывается на
      а) использование бюджетного профицита. В том случае, ес-   долговом финансировании.
ли у правительства образовался излишек бюджетных средств в


                           731                                                                732