Экономическая теория. Журавлева Г.П - 368 стр.

      До недавнего времени роль местных займов в качестве ис-          1. Финансирование текущего дефицита регионального бюд-
точника финансирования была весьма ограничена. Кейнсианское      жета. Масштабные затраты местных властей, как правило, носят
видение политики стабилизации предполагало централизацию         сезонный характер, поэтому для одноразовой мобилизации круп-
этой функции, что нашло свое выражение в усилении концентра-     ных финансовых ресурсов требуются крупные заемные операции.
ции финансовых ресурсов в руках центральных правительств в             2. Для погашения ранее размещенных долговых обяза-
ряде стран в 50-60-е гг. Однако неудачи кейнсианских методов     тельств. При этом фактически осуществляется рефинансирование
управления экономикой в 70-е гг. привели к децентрализации го-   задолженности. Но решение этой проблемы возможно лишь при
сударственной власти. В результате чего возросли финансовая      наличии доверия к эмитенту, его финансовой осмотрительности и
самостоятельность местных органов власти и их роль в выполне-    исключения откровенных пирамидальных схем, которые рано
нии функции стабилизации. Это привело к интенсивному росту       или поздно обязательно приводят к разорению эмитента или "об-
местных займов. Муниципальные бумаги при этом включались в       валу" им пирамиды.
статистику государственного долга и на доходы по ним распро-           3. Для сглаживания колебаний при поступлении налоговых
странялись соответствующие налоговые льготы. В России про-       платежей в региональный бюджет (ликвидация кассовых разры-
цесс выпуска муниципальных субфедеральных облигаций на со-       вов). В этом случае наиболее целесообразно использовать муни-
временном этапе развития экономики страны начался с 1992 г. В    ципальные облигации в тех регионах, где налоговая база зависит
силу особенностей политического устройства к 1999 г. данный      от сезонного производственного цикла.
рынок стал одним из структурообразующих сегментов россий-              4. Обеспечение коммерческих банков, инвестиционных ин-
ского фондового рынка.                                           ститутов и других финансовых структур высоконадежными рас-
      В мировой практике наиболее распространенной формой        тущими резервными активами, не омертвляющими их капитал.
местных долгосрочных займов являются закладные листы и му-             5. Финансирование собственных местных программ и ка-
ниципальные облигационные займы. Основная форма кратко-          питалоемких проектов. Особенно привлекательны такие займы в
срочных займов – боны. Процентную ставку по займам местные       целях решения жилищных проблем, развития местной инфра-
органы власти устанавливают с учетом уровня процента на рынке    структуры.
ссудных капиталов в момент выпуска, срока займов, а также со-          6. Выпуск муниципального займа привязывается к реше-
стояния финансов местной администрации. В ряде стран Европы      нию общенациональных инвестиционных программ путем пре-
займы предоставляются местным органам власти специальными        доставления муниципальному займу соответствующих государ-
государственными кредитными учреждениями из средств госу-        ственных гарантий.
дарственного бюджета. Право выпускать займы имеют чаще все-            В структуре рынка ценных бумаг заметное место зани-
го крупные местные административные единицы, субъекты фе-        мает сектор вексельного обращения. Если рынок акций и ры-
дерации, графства, города, провинции. Допускается, что заем      нок государственных ценных бумаг способствуют мобилизации и
может быть размещен не только на территории данной админист-     перераспределению денежных средств, то рынок векселей со-
ративной единицы, но и в любом другом городе или другой          ставляет основу денежного обращения рыночной экономики.
стране. Однако внешние займы местных органов власти имеют              Экономика страны состоит из фактически независимых
ограниченное размещение.                                         экономических систем – субъектов хозяйственного оборота
      Говоря о классических формах выпуска муниципальных         (предприятий, банков и др.). Взаимосвязь между ними осуществ-
облигаций, займы можно классифицировать по целям, обеспече-      ляется с помощью денежного обращения, включающего безна-
нию, условиям обращения и погашения. Традиционно выделяют        личное и наличное обращение. Система безналичных расчетов
следующие основные цели выпуска муниципальных облигаций:         представляет собой совокупность принципов организации расче-


                           733                                                                734