Институциональная экономика. Кузьминов Я.И - 183 стр.

группы внешних факторов, которые ограничивают оппортунистическое поведение менеджеров
корпораций.
        Во-первых, это конкуренция на рынке капитала. Дженсен и Меклинг первыми, как ни странно,
почти за 100 лет существования организованного рынка обратили внимание на то, что сам этот рынок
дает возможности владельцам долей капитала оценивать эффективность данной корпорации, причем
практически при нулевых издержках. Организованный рынок (в данном случае - рынок фондовый)
заставляет всех его участников постоянно торговать свои акции. Listing (сводка) стоимости акций или
капитальной стоимости фирм постоянно публикуется в газетах, что позволяет отследить их динамику.
Публикуются и обзоры специалистов, в которых указано, рейтинг каких фирм повышается, а каких –
снижается, и пр. Таким образом, сам организованный фондовый рынок представляет собой для
владельцев маленьких долей капитала практически бесплатную систему сигналов о том, надо ли
покупать или продавать акции данной фирмы. А поведение владельцев довольно эффективно влияет на
поведение менеджеров.
        Во-вторых, это рынок услуг менеджеров. Существует рынок обособленных менеджеров (см.
Лекцию 6). Поскольку система достаточно прозрачна (отчеты корпораций публикуются), то известно,
какие менеджеры сколько получают, известны также результаты деятельности возглавляемых ими
корпораций. И совет директоров данной корпорации, ориентируясь на два показателя - объективную
стоимость корпорации и вознаграждение менеджеров, - может устанавливать некоторую равновесную
цену за услуги высшего менеджмента одинакового качества с поправкой на специфику данной
корпорации. Рынок услуг менеджеров заставляет менеджеров вести себя менее оппортунистически, т.е.
вкладывать больше средств в дивиденды, в капитальную стоимость корпорации.
        В-третьих, это конкуренция между командами менеджеров, которая проявляется в
поглощениях фирм (о чем писал еще Менне). Если фирма долгое время действует неэффективно, ее
капитальная стоимость снижается, дешевеют ее акции, и поглощение (take-over) такой фирмы
становится осуществить все легче и легче. Команда менеджеров, фирму которой поглотили, при этом
оказывается на улице, и вряд ли ей удастся быстро найти новую работу. Данный фактор – конкуренция
между командами менеджеров – также заставляет их вести себя менее оппортунистически.
        Учитывая три названных группы факторов, организаторы корпораций в самом начале
закладывают в свои издержки «издержки формирования корпораций» («bonding costs»). Фактически это
издержки самоограничения. Например, талантливый человек для реализации своей идеи хотел бы
организовать фирму. Дабы собрать необходимые на это деньги, он публикует объявление, что изобрел,
скажем, вечный двигатель, готов его разработать и выпускать и берет на себя при этом следующие
контрактные обязательства: он устанавливает себе жесткую зарплату - 5000 $ в месяц и обязуется
подвергаться контролю и аудиторской проверке 1 раз в 5 месяцев со стороны своих акционеров. Заранее
объявляя о своих обязательствах, он тем самым дает понять будущим shareholders, что он их не обманет.
Но эти издержки связывают его инициативу. Допустим, он знает, что не надо выплачивать дивиденды
первые 10 лет, а потом он запустит вечный двигатель в продажу, и вся планета будет у его ног. И, тем не
менее, ему придется их выплачивать, ибо он поставил себя под жесткий контроль дураков, капитал
которых набрал. Bonding costs - вполне серьезное ограничение. Это оценка будущих издержек,
обусловленная теми контрактными обязательствами, которые взял на себя организатор корпорации.
                                                                                                          183